494亿元，私人财团大手笔拿下全球TOP10 CRO巨头

2023-05-13 09:44:56, 祉延

生物医药赛道的大爆发，让巨量资金涌入创新药赛道，创新药项目如雨后春笋般出现，大量订单让CRO们接单接到手软。而资本寒冬下，全球CRO订单急剧减少，CRO开始牵手财团私有化、并购“卖身”寻求新发展……从峰顶跌落，CRO还有新故事吗？

近日，Syneos Health，Inc.（下称：Syneos）宣布与Elliott investment Management，Patient Square Capital和Veritas Capital组成的私人投资财团已签订最终收购协议，以每股43美元的现金进行总价值约71亿美元（约合人民币494亿元）的交易，包括未偿债务。

该交易预计于2023年下半年完成，但需获得Syneos股东的批准，并满足其他惯例成交条件，包括监管部门的批准。Syneos董事会一致通过了合并协议，并打算建议Syneos股东在尽快举行的特别股东大会上投票赞成。

交易完成后，Syneos将成为一家私人公司，Syneos A类普通股的股票将不再在纳斯达克交易。

就在一个月前，有外媒报道称丹纳赫已放弃收购Catalent的计划。而就在几个月前，该媒体也从知情人士获悉丹纳赫有兴趣以高价收购Catalent。不过，Catalent一直没有对市场传言和猜测发表评论。

Catalent在过去10年中为近一半美国FDA审批通过的新药提供了药物生产研发服务，算是公认的CDMO巨头之一，业务涵盖口服制剂、注射制剂、吸入给药以及细胞与基因疗法领域的开发与生产技术等领域。

作为行业“卖水人”的CRO，似乎从来不缺故事。资本寒冬下行业遇冷，或被私有化，或被并购……两家TOP10 CRO公司所显露的迹象透露出了什么？CRO现在究竟面临着什么样的局面？这还是一个好赛道吗？我们还能对它有信心吗？

私人财团大手笔出手，494亿

Syneos成立于2010年，业务遍及110多个国家/地区，涵盖临床开发、商业化和咨询三大领域，治疗方向包括心血管、内分泌与代谢、胃肠病学、免疫学与炎症、传染病与疫苗、眼科学、呼吸、女性健康、中枢神经系统、肿瘤学和血液学等。可以说，Syneos涉猎领域十分广阔。

2014年11月7日，Syneos在纳斯达克上市，发行价为18.5美元/股，发售募资净额为1.35亿美元。截至5月10日收盘，公司总市值为43.38亿美元（约合人民币302亿元）。

除了是CRO和合同商业组织之外，Syneos还是唯一一家完全集成的生物制药解决方案公司，简单来说就是提供端到端的服务。

翻阅Syneos去年财报，其2022年总收入为53.931亿美元，按固定汇率计算同比增长5.8%,净利润2.67亿美元，相比去年同期的2.35亿美元，增长13.62%。与上一年相比，增速有所放缓。其中临床解决方案营收为40.71亿美元，增长3.8%；商业解决方案营收为13.225亿美元，增长12.6%。公司预计2023年营收在49.75-51.76亿美元之间。

即便业绩增速放缓，就要寻求私有化吗？这背后又有什么考量？

CRO巨头为何寻买家？

4月19日，E药经理人统计了2022年全球TOP10 CRO公司的数据，通过分析最强CRO们的业绩以及扩张动向，来反映生物制药行业的变化。Syneos 位列全球前十大CRO，排名第七。巧合的是，Catalent排名第八。

那么，收购Syneos的私人财团有何来头？

重点说说Patient Square Capital，它是由前KKR健康事业部负责人Jim Momtazee成立的投资公司，专注于投资生物医药领域的并购标的。在KKR任职期间Jim Momtazee协助公司成立生物医药行业的投资团队，先后投了Biotech Jazz、连锁医院公司HCA、创新药投资平台公司BridgeBio以及此前被另一家上市公司ICLR以120亿美元（约合人民币832亿元）并购的CRO企业PRA Health。

其实此次Syneos“卖身”也是早有端倪，今年2月，路透社报道知情人士透露公司正在寻求出售。原因很简单，受新冠疫情叠加资本寒冬的影响，公司积压的订单减少，这直接影响了公司在二级市场上的表现。去年，Syneos股价在跌幅超60%。

时间拉到2020年3月，公司和投资银行Centerview Partners LLC合作，探讨出售事宜。此前，有知情人士表示由于新冠的爆发，市场震荡，Syneos Health放弃出售审议。在此次交易中，Syneos的支持天团也来头不小，除了Centerview外，它还聘请BofASecurities担任财务顾问，Erns st&YoungLLP提供额外的战略建议。

作为CRO赛道的巨头，Syneos为何出售？回归行业，2020年初，新冠疫情的爆发让Biotech们站在镁光灯下，估值暴涨，上演了一幕幕造富神话，CRO企业接订单接到手软。然而疫情导致经济发展的停滞、地缘政治等因素的影响，使得Biotech的整体市场进入下行区间。

创新药研发历来都是高投入、高风险以及长周期，经历疫情，尤其是研发和转化成果方面，Biotech临床开发的生产力下降且进程缓慢，Biotech们纷纷节衣缩食。这直接导致它们削减对Syneos等CRO企业的订单支出。

收购或者被收购都是源于对自身业务发展的诉求，Syneos在公告中表示，这笔交易进一步推动了公司2023-2025年战略计划，成为一家领先的完全集成的生物制药解决方案组织。

Catalent作为CDMO巨头，被丹纳赫看中并不意外。据悉，公司将CGT CDMO方面的主线业务搭建完毕后，一直在扩充CGT CDMO的产能，从新冠疫苗生产赚到的资金更是加快了这一过程。和Syneos遇到的情况类似，随着疫情好转，新冠疫苗需求降低，Catalent的收入与股价双双下滑，这本来是收购的好机会。但Catalent在不久前曾披露有三个工厂出现了生产力问题，该公司的首席财务官也因此离职，且不是第一次遇到，这或许是丹纳赫望而止步的原因。

但这并不影响生物医药赛道并购的步伐，从大环境来看，生物医药赛道的发展进入深水区，通过并购解决公司发展所面临的困境并获得进一步增长，成为越来越多公司的战略选择，“大鱼吃小鱼”的情况会越来愈多。不过，巴菲特曾说过，“在一笔买卖中，你正在给予的与你正在获得的同等重要”。Syneos Health们和买方们正是互相需要，才能1+1>2。